柏楚電子:國產激光切割系統龍頭,高功率進口替代打開成長空間18926824013

柏楚電子:國產激光切割系統龍頭,高功率進口替代打開成長空間

日期:2019-07-24 18:38 人氣:

主要看點 專注激光切割控制系統,中低功率領域龍頭: 公司成立于 2007年,是國家首批從事光纖激光切割成套控制系統開發的民營企業, 主要產品包括隨動控制系統、板卡控制系統、總線控制系統及其他相關配套產品。經過十余年的發展,公司成為中低功率激光切割系統領域的龍頭供應商。

    全球激光器市場規模持續提升, 高功率段進口替代空間大: 全球工業激光器市場規模保持較快增長,從 2013年的 24.87億美元增加至 2017年的 43.14億美元,年復合增長率為 14.76%。 根據 Indstry Perspective 的預測, 到 2023年全球工業激光器市場規模可達到 77億美元。 我國激光設備銷售規模由 2011年的 117億元增長至2017年的 495億元,年復合增長率為 27.2%,并自 2015年起成為全球激光器最大消費市場。 公司在我國的中低功率領域市場占有率約為 60%, 處于絕對龍頭地位;

    同時, 在高功率激光器領域,國際廠商占據絕對優勢,國產光纖激光切割系統占據的 10%左右市場份額,幾乎全部由公司占有。 公司 2019年 1-5月高功率業務實現收入 1011萬元,同比增長 83%, 呈現進口替代加速態勢。

    募資加大總線和超快激光切割系統研發投入:公司本次募集資金將投資于總線激光切割系統智能化升級、超快激光精密微納加工系統建設等 5個項目,項目投資總額為 8.35億元。總線形式控制系統主要應用在高功率領域,未來高功率激光切割總線控制系統的市場規模有望隨著需求的釋放而大幅增長。 根據《激光行業研究報告》, 預計到 2022年, 該市場規模將達到 10億元。本次募投項目主要針對總線激光切割系統進行技術升級并擴建產能,從而將公司最新研發成果產業化,維持市場競爭力,提升公司盈利能力。

    估值與投資建議: 根據公司業務特點,選擇激光器行業的銳科激光,軟件行業信息安全領域的深信服、汽車和消費電子領域的四維圖新、醫療領域的麥迪科技為可比公司, 如按可比公司 2018年靜態市盈率均值 55.3倍為參考,公司 2018年歸母凈利潤為 1.39億元,公司合理市值為 77億元。如按可比公司 2018年靜態市銷率均值 12.0倍為參考,公司 2018年營業收入為 2.45億元,公司合理市值為 29億元。

    利用可比公司 2018年靜態市盈率和市銷率方法得到的合理估值區間范圍較大, 考慮到公司在中低功率激光切割系統的絕對領導地位,以及公司今年上半年業績高增長,我們認為給予公司估值上限 77億元較為合理,并適當提升估值下限至 55億元,即公司上市后合理市值區間為 55-77億元,如按發行后總股份 1億股測算,建議詢價區間為 55-77元。

丝瓜视频官网    風險提示: 公司積極開拓高功率激光切割市場,目前該市場仍被進口品牌壟斷,若無法研發出有競爭力的產品,將面臨一定的市場開拓風險;公司激光控制系統對高端芯片存在一定依賴性,貿易摩擦可能導致芯片的供應鏈風險;中低功率激光器產業鏈競爭加劇,下游降成本壓力傳導導致毛利率下降風險等。

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